2025年板块收入利润继续承压，“十五五”开局下修复动能有望累积。2025年申万建筑板块实现营业收入8.20万亿元，同比-6.06%；归母净利润1313亿元，同比-23.42%，营收与归母净利润降幅较2024年分别扩大2.12pct、9.25pct，利润端压力进一步加大。盈利能力方面，2025年板块毛利率、净利率分别为10.81%、2.09%，同比分别-0.09、-0.38pct；ROE（摊薄）为4.88%，同比-1.73pct。费用及减值压力仍是利润承压的重要因素，2025年期间费用率同比+0.12pct至6.47%，资产及信用减值损失合计1319.07亿元，同比+18.34%。现金流方面，板块经营活动现金净流入1771.29亿元，同比+59.65%，收现比同比+5.00pct至101.22%，回款管理有所改善。展望2026年，作为“十五五”开局之年，重大交通、能源水利、地下管网等重点方向有望持续推进，行业基本面或迎来边际修复。

　　细分行业景气差异明显，专业工程与化学工程表现相对占优。2025年申万建筑各细分板块营收均有所下滑，其中钢结构、建筑央企降幅相对较小，分别同比-1.68%、-4.60%。利润端看，其他专业工程、园林工程、化学工程归母净利润增速居前，分别同比+92.86%、+19.09%、+15.73%。其中，化学工程受煤化工等重大项目推进支撑，经营表现相对稳健；其他专业工程受益于志特新材盈利能力改善及洁净室工程订单落地。相较之下，钢结构、地方建企、建筑央企归母净利润分别同比-46.46%、-34.97%、-22.38%，利润端仍明显承压。

　　26Q1收入利润延续承压，专业工程与装修装饰利润表现相对较优。2026Q1申万建筑板块营业收入同比-6.08%，归母净利润同比-15.09%，主要受春节错位、节后复工偏慢节奏影响。分板块看，九大建筑子板块营收均同比下滑；利润端，其他专业工程受洁净室工程需求带动，归母净利润同比+85.62%，装修装饰板块前期风险逐步出清，归母净利润同比+17.49%，其余子板块利润端普遍承压。盈利能力方面，26Q1板块毛利率为9.06%，同比-0.13pct；净利率为2.54%，同比-0.28pct、环比+1.77pct，利润率环比有所修复。后续随着重点项目启动与施工节奏恢复，板块收入和业绩有望边际改善。

　　投资建议：围绕央企出海、专业工程、红利价值与“建筑+”转型四条主线年，建筑板块修复或呈现“总量温和、结构突出”特征。1）央企出海：海外订单延续较高景气，26Q1中国交建、中国电建、中国化学海外新签订单分别yoy+25.9%、+70.9%、+130.3%，建议关注中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、中国化学等。2）专业工程：AI半导体带动洁净室需求改善，化工新材料及钢结构加工亦具结构性机会，建议关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、东华科技、鸿路钢构等。3）红利价值：低估值叠加分红比例提升，建议关注中国建筑、四川路桥、安徽建工、江河集团等。4）“建筑+”转型：关注产品化、专业化、国际化拓展能力较强的公司。

　　风险提示：基建资金投放节奏不及预期；海外业务执行与地缘政治风险；资金回款与信用风险加剧。long8官方产品推荐long8官方产品推荐